Während die Propangasexporte Rekorde brechen, erreichen die LPG-Versandbestände einen neuen Höchststand

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Eine Handvoll Versandbestände haben den Rest in diesem Jahr im Stich gelassen. Dorian LPG (NYSE: LPG) steht an vorderster Front. Der bereinigte Schlusskurs unter Berücksichtigung der Dividenden ist seit Jahresbeginn um 63 % gestiegen. Am Montag erreichte der Aktienkurs den höchsten Stand seit dem Börsengang des Unternehmens im Jahr 2014.

Dorian betreibt eine Flotte sehr großer Gastanker (VLGCs), die Flüssiggas (LPG) – also Propan und Butan – auf Langstreckenreisen, hauptsächlich aus den USA oder dem Nahen Osten nach Asien, transportieren.

LPG-Exporte haben sich zu einer großen Erfolgsgeschichte für den US-Energiekomplex entwickelt. Laut Dorian ist Amerika der größte LPG-Exporteur der Welt mit einem Seevolumen von 14,5 Millionen Tonnen im zweiten Quartal 2023, der höchsten Quartalssumme aller Zeiten, unter Berufung auf Daten von Platts.

Auch bei den LPG-Exporten aus dem Nahen Osten (12 Millionen Tonnen) und weltweit (33,8 Millionen Tonnen) wurden im zweiten Quartal 2023 Rekorde aufgestellt. Im Gegensatz zum Ölhandel stiegen die LPG-Mengen auf See während der Pandemie und danach angesichts der Produktionskürzungen der OPEC weiter an .

Der Aktienkurs von Dorian hat sich so gut entwickelt, dass Jefferies-Analyst Omar Nokta die Aktie am Donnerstag von „Kaufen“ auf „Halten“ herabgestuft hat. „Dorian war der Name mit der besten Wertentwicklung in unserer Berichterstattung und die Aktien haben sich nach Jahren mit einem Abschlag zu einer Premium-zu-NAV-Bewertung (Nettoinventarwert) entwickelt. Die Fundamentaldaten bleiben günstig, aber wir glauben, dass das Aufwärtspotenzial begrenzt ist“, sagte Nokta.

Propan wird in Privathaushalten zum Heizen und Kochen und gewerblich für die petrochemische Produktion verwendet.

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Auf der kommerziellen Seite wird Propan an asiatische Propan-Dehydratisierungsanlagen (PDH) zur Herstellung von Polypropylen geliefert, das für die Kunststoffproduktion verwendet wird.

Propan wird auch von Steamcrackern als Rohstoff in der Kunststoff- und Verpackungsproduktion eingesetzt. Bei Steamcrackern konkurriert Propan, das an Bord von LPG-Tankern verschifft wird, mit Naphtha, das an Bord von Produkttankern verschifft wird.

Je mehr LPG für den Export in den USA und im Nahen Osten verfügbar ist, je mehr PDH-Anlagen in Asien gebaut werden und je höher der Rabatt von Propan gegenüber Naphtha ist, desto höher ist die Nachfrage nach VLGCs.

Zur Verfügbarkeit von Exportfracht sagte Tar Rasmussen, Dorians Vizepräsident für Chartering, in einer Telefonkonferenz am Mittwoch: „Nordamerikanische Exporte wurden durch den schwachen Inlandsverbrauch am Ende des mildesten Winters seit 2010 und einen wärmeren als Normaler Sommer, wodurch die Notwendigkeit einer frühen Erntetrocknung bei weiterhin rekordverdächtiger Produktion minimiert wird.“

Die anhaltend hohe Verfügbarkeit von Flüssiggas für den Export im Nahen Osten trotz OPEC-Kürzungen sei auf zwei Faktoren zurückzuführen, sagte John Hadjipateras, CEO von Dorian. „Rohölproduktionskürzungen beinhalten keine Kürzungen der Gasproduktion und ein Großteil des von uns transportierten Flüssiggases ist mit Erdgas verbunden“, sagte er. Es gebe auch einen Zeitfaktor, fügte er hinzu. Kürzungen der OPEC könnten sich künftig auf die LPG-Exporte aus dem Nahen Osten auswirken.

Zur Nachfrage nach PDH-Anlagen erklärte Ted Young, CFO von Dorian: „In China sind viele PDH-Kapazitäten online gegangen. Die wirtschaftliche Erholung dort war nicht so stark, wie alle gehofft hatten, aber sie schreitet immer noch voran, sodass wir ein anhaltendes Wachstum erwarten, und angesichts der attraktiven Preise für Flüssiggas ist es ein guter Zeitpunkt, Lagerbestände aufzubauen.“

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Zu den Auswirkungen der Propan-Naphtha-Spreizung auf die Steamcracker-Nachfrage sagte Rasmussen: „Propan hatte von Januar bis März einen durchschnittlichen Rabatt von 15 % gegenüber Naphtha und von April bis Juni einen durchschnittlichen Rabatt von 30 %.“

Nicht alle Steamcracker können LPG anstelle von Naphtha verwenden, aber das ändert sich, bemerkte Young. „Insbesondere in China sind viele Steam-Cracker-Kapazitäten, die in den letzten Jahren ans Netz gegangen sind und für deren Inbetriebnahme geplant ist, in Bezug auf die Verwendung von Flüssiggas tatsächlich flexibler als in der Vergangenheit“, sagte er.

Schließlich gibt es einen großen saisonalen Effekt. „Der Schwerpunkt verlagert sich auf die Lageraufbausaison in Fernost, die für weitere Marktunterstützung sorgen wird“, sagte Rasmussen. Er bemerkte, dass wir sogar am Ende des zweiten Quartals 2023 „sahen, wie Importeure aus Fernost sich auf Schiffe konzentrierten, deren Ankunft im September geplant war, um mit der Bevorratung für den Winter zu beginnen.“

Die VLGCs von Dorian erzielten im zweiten Quartal 2023 (dem ersten Quartal des Geschäftsjahres 2024 des Unternehmens) durchschnittliche Tarife von 51.156 US-Dollar pro Tag, was einem Anstieg von 29 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettogewinn betrug 51,7 Millionen US-Dollar, etwas mehr als das Doppelte des Nettogewinns im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Laut Clarksons Securities sind die VLGC-Zinsen im laufenden Quartal bereits in die Höhe geschossen. Im zweiten Quartal 2023 lagen die VLGC-Spotpreise pro Tag im Durchschnitt zwischen 50.000 und 60.000 US-Dollar. Mit Stand vom Mittwoch bezifferte Clarksons die durchschnittlichen Tarife für nicht umweltfreundlich gestaltete VLGCs auf 83.500 US-Dollar pro Tag und die Tarife für umweltfreundlich konzipierte VLGCs auf 85.000 US-Dollar pro Tag.

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